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花旗集团前经济学家:直升机来了

政策制定者正在以前所未有非正统的现代货币理论搭建舞台进行大规模的实验

盖蒂图片社

与covid-19大流行加剧,美国刚刚通过了一项2万亿$经济救援包(相当于2019国内生产总值的9.2%)。立法如下 前所未有的行动 由美国联邦储备委员会,这将 从事 在开放式的量化宽松政策,并不断推出新机制,逆止业务,并保持信贷流通。

很多美国的反应将进来的“直升机撒钱”,现代货币理论的应用中,央行通过发行财政减税和公共支出增加购买政府债务融资的财政刺激形式。美国经济恶化以惊人的速度,部分原因是covid-19大流行的直接健康的影响,但主要是为被阻止人们生产和消费社会疏远的任务的结果。

鉴于这种情况,它是安全的假设,美联储的增量资产购买计划将至少达到2万亿$如果这是什么需要,不必进入资本市场直接以资助其新举措做足了联邦政府。今年一月,bet356之前就成为公认​​的威胁,美国国会预算办公室 预料到的 美国政府将有1万亿$以上的年度经常性的联邦赤字,至少在未来的十年。

几个星期前,当危机的严重性开始变得清晰,一些联邦官员 警告 ,美国失业率可能上升到20%,在没有强有力的财政政策应对的。不过,即使有新的立法,失业可能会继续在今年第二和第三季度安装。是有效的,财政支持必须在精心已经失去收入的家庭和已经失去的收入为流行的结果,公司(大,小)为目标。这还有待观察,如果美国的反应将包括这样的目标,或目标等是否及时和有序的方式,甚至是可行的。

与此同时,英国也追求在MMT /直升机撒钱一场轰轰烈烈的实验。对于初学者来说,英国央行正准备买入2000亿£($ 238bn)的英国国债和英镑非金融投资级公司债券的价值 - 货币刺激政策等于2019国内生产总值的将近10%。而在财政方面,里舍·森克,财源的新校长,是一个肆行 雪崩 赤字增加刺激措施。

日历2020年,英国政府正在考虑的国内生产总值的至少7.5%的赤字,以及高达10%的可能。但即使是在上端,赤字仍将落在由京东方的债务货币化采购的覆盖范围之内。换句话说,尽管财政刺激非凡的大小,政府仍然不会有去市场借款。

由于欧元区缺乏具有独立预算的权力严重的中央基金,欧洲稳定机制是明显的机构,通过它财力雄厚的成员国可以提供较弱的成员在有需要时在政治上透明的支持。然而,似乎没有成为欧元区内的任何共识是否ESM可以以这种方式使用。

剩下的选项,然后,是会员国增加本国的财政刺激计划,比方说,国内生产总值的7.3%,而欧洲央行充当 货币直升机。然而,这会从事涉及的财政风险跨国家的再分配,既需要在现有条约的改变或集体意愿忽略这样的操作引起的明显的合法性问题准财政措施,欧洲央行。

不像在美国和英国,那里是一个国家一个中央银行,欧洲央行可能不是那么容易承担的财政代理人,为政府的作用。欧元系统购买的,比方说,意大利主权债务将主权风险转移到各国央行的经济强成员国,并最终给这些国家的纳税人。

但即使是这样的话,这将是刑事疏忽,允许在现有条约中的设计缺陷,以抑制适当使用直升机撒钱在生存危机的时刻。意大利必须实施财政刺激国内生产总值生产至少5% - 很可能更多 - 和欧洲央行的一些组合和ESM必须允许它这样做。

威廉^ h buiter,花旗集团前首席经济学家,哥伦比亚大学的客座教授

版权: 评论汇编2020年